Decembrové zasadnutie Federálneho rezervného systému (Fed), ktoré uzavrelo rok 2025, prinieslo investorom skôr zmiešané vyhliadky. Aj keď Fed zredukoval úrokové sadzby o štvrť percentuálneho bodu, projekcie na nasledujúce obdobie sa od uvoľnenej rétoriky výrazne líšia. Súbežne sa chýli k záveru funkčné obdobie súčasného šéfa americkej centrálnej banky Jeroma Powella. Budúce nasmerovanie Fedu tak najpravdepodobnejšie určí Trumpov nominant.
Zníženie úrokových sadzieb
Rozhodnutie týkajúce sa novej výšky úrokových sadzieb, ktoré nadobudlo účinnosť 10. decembra, prinieslo úpravu o 25 bázických bodov. Nové rozpätie tak určuje sadzby v intervale od 3,5 do 3,75 percent. Úprava naplnila očakávania skupiny CME – išlo však o tzv. hawkish cut, ktorý svojou povahou signalizuje značnú opatrnosť pri ďalších rozhodnutiach. Štandardne sa k veci vyjadril aj predseda Výboru guvernérov Federálneho rezervného systému Spojených štátov amerických Jerome Powell: „Menový výbor je dobre nastavený na to, aby čakal a sledoval vývoj ekonomiky.“ Powell tak investorom poslal jednoznačný odkaz, že Fed v súčasnosti nevidí dôvod pre sériu pokračujúcich znížení bez toho, aby existovala zrejmá nutnosť v súvislosti s infláciou či pracovným trhom.
Nejednotný výbor pri rozhodovaní
Samotné hlasovanie prinieslo jeden z najvýraznejších rozkolov za posledné roky – pomer 9 : 3 sa naposledy objavil v roku 2019. Stephen Miran volal po agresívnejšom znížení o pol percentuálneho bodu, zatiaľ čo Jeffrey Schmid a Austan Goolsbee preferovali žiadnu úpravu sadzieb. V konečnom dôsledku to odzrkadľuje nerovnomerné signály z ekonomiky. Inflácia síce klesá, avšak trh práce sa postupne ochladzuje a počas pomerne dlhého vládneho shutdownu vznikli neprehliadnuteľné medzery v publikovaných makroekonomických údajoch.
Nízke sadzby z čias pred pandémiou sa v dohľadnej dobe nevrátia
Okrem Powellových slovných vyjadrení Fed publikoval aj oficiálnu aktualizovanú projekciu budúceho vývoja úrokových sadzieb, ktorá investičný entuziazmus podstatne skrotila. Výhľadovo sa pre roky 2026 a 2027 očakáva len po jednom znížení za každý rok, po ktorých má prísť k stabilizácii okolo úrovne 3 percent. Ako už vyplýva z predchádzajúcich informácií, Fed momentálne neťahá za jeden povraz, a tak 7 členov výboru uviedlo, že v roku 2026 nepočíta so žiadnym ďalším uvoľnením. Investori si z toho môžu odniesť jasné posolstvo: nízke úrokové sadzby typické pre obdobie pred pandémiou sa tak rýchlo nevrátia.
Opätovný nákup vládnych dlhopisov
Výrazným prvkom zasadnutia bolo aj oznámenie, že Fed znovu začne kupovať americké štátne dlhopisy. Táto operácia nie je klasickým kvantitatívnym uvoľňovaním, ale skôr riešením rastúcich komplikácií v oblasti krátkodobého financovania bánk. Centrálna banka začne nákupom pokladničných poukážok v hodnote 40 miliárd USD. Toto tempo by sa následne malo zachovať niekoľko mesiacov, kým následne dôjde k výraznému zníženiu.
Stabilná nízka inflácia je ešte vzdialená
Čo sa týka makroekonomických odhadov, nové projekcie Fedu počítajú s rastom HDP pre rok 2026 na úrovni 2,3 percent, čo znamená nárast oproti septembrovej prognóze, ktorá uvažovala s 1,8 percentami. Z toho vyplýva, že americká ekonomika má aj napriek reštriktívnym podmienkam relatívne silnú dynamiku. Na druhej strane Fed otvorene priznáva, že inflácia bude svoj dvojpercentný cieľ dosahovať veľmi pomaly. Projekcie naznačujú, že reálna, stabilizovaná dvojpercentná inflácia sa nemusí v USA objaviť skôr než v roku 2028.
Éra po Powellovi
V neposlednom rade sa Jerome Powell blíži k záveru svojho pôsobenia a čakajú ho už len tri zasadnutia. Prezident Donald Trump oznámil, že nový šéf Fedu bude hodnotený podľa preferencie nižších sadzieb – čo môže menovú politiku v roku 2026 dramaticky zmeniť. Najpravdepodobnejším kandidátom je podľa trhov Kevin Hassett, za ktorým nasledujú Kevin Warsh a Christopher Waller. Trhy tak musia kalkulovať nielen s ekonomickým výhľadom, ale aj s politickým tlakom, ktorý môže posunúť menovú politiku smerom k rýchlejšiemu uvoľňovaniu.
Celá debata | RSS tejto debaty